4 月 1 日晚间，AR 眼镜公司 XREAL 正式向港交所提交上市申请书，冲刺全球 AR 眼镜第一股，联合保荐人为中金和花旗。
公开资料显示，XREAL 由徐驰创立于 2017 年，以自有品牌设计、开发、制造及销售 AR 眼镜，并提供相关产品与服务。2018 年完成 A 轮融资，2021 年完成 B 轮融资，2022 年完成 C 轮融资，2026 年完成 D 轮融资，累计融资 23 亿元。核心投资方包括阿里、快手、爱奇艺、立讯精密、Gentle Monster、蔚来资本、云锋基金、浦东创投、顺为资本等。完成 IPO 前最后一轮融资后，XREAL 的估值为 8.33 亿美元。
招股书数据显示，XREAL2025 年营收 5.16 亿元，毛利率从 22.1% 提升到 35.2%，销售及分销费用率从 54.9%/36.3% 降到 25.4%，海外收入占比达到 71.0%。竞争份额层面，XREAL 在 AR 眼镜市场全球四年连续第一，2025 泛智能眼镜品类全球第二。
至此，XREAL 打响了中国 AI+AR 公司冲刺 IPO 的第一枪。据作者了解到的信息，除了 XREAL 外，已有多家头部公司都正在筹划上市事宜，两年内会看到多家企业 IPO。
年收入 5 亿、海外占比超 7 成，近三年卖出 40 万台 AR 眼镜
当下，XR 产业正在迎来最好的发展时机，Meta、谷歌、苹果等巨头的入局，更是让这个市场增添了许多看点。在这之中，AR 眼镜作为目前在技术路线上最为成熟的品类之一，在终端市场已经有了较好的数据表现。值得一提的是，在全球市场，中国品牌占据了前四名。
招股书披露信息显示，XREAL 产品供应主要由专为日常使用而设计的 AR 眼镜所组成，提供不同价位段的产品组合，涵盖不同的价格带、用户需求及产品功能，范围从入门级的空间显示产品到下一代空间计算产品。
2019 年，XREAL 发布首款面向消费者的商用 AR 眼镜 Light。目前，XREAL 的产品线可归纳为三大主要系列：Air 系列、One 系列，以及 Light-Ultra-Aura 产品线。其中，下一代旗舰产品 Project Aura 将实现 FoV 提升至约 70 度，并将集成增强的空间计算和多模态 AI 能力，预计将在 Google Android XR 平台上运行。
除消费级产品外，XREAL 亦向企业客户提供技术开发服务。依托在 AR 光学、端侧协处理器、硬件工程及系统集成方面的专业能力，支持企业客户针对特定应用场景定制 AR 相关产品，服务范围包括光学模组设计、硬件开发、软件系统集成及 AR 应用场景定制。
2023-2025 年，XREAL 分别实现营收 3.90 亿元、3.94 亿元、5.16 亿元，毛利率分别为 18.8%、22.1% 和 35.2%，年内亏损分别约为 8.82 亿元、7.09 亿元、4.56 亿元。其中，2025 年收入同比增长 30.8%，AR 眼镜销售收入 4.03 亿元，占总收入的 78.1%。
销量上，近三年，XREAL 分别实现 AR 眼镜销量 13.72 万、12.49 万以及 13.37 万台，合计近 40 万台。今年前两个月 XREAL 的销量为 25828 台，较 2025 年同期增长 62%。此前，作者曾从 XREAL 处得到更进一步的信息，旗下产品累计出货量已经超过 70 万台。
根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，XREAL 从 2022 年至 2025 年间每年在全球 AR 眼镜市场中位居第一，市占率为 24.8%，前五大公司合计占据 83.3% 的市场份额；按 2025 年销售收入计，公司在全球包括 AR 眼镜和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一，市场份额为 27%。
招股书显示，XREAL 目前已经在国内外市场主要通过两种方式销售，分别是官网等直销渠道以及向分销商销售，目前已直销为主，占比超七成。但从最近三年的趋势来看，向分销商销售的占比逐年提升，2025 年为 29.2%。
截至 2025 年 12 月 31 日，XREAL 产品已进入中、美、日、韩、英、西、德等 40 个国家和地区，且在北美、日本及韩国均设有本地销售与运营团队。2025 年，XREAL 超 70% 的收入来自海外市场。
自研光机 + 芯片，徐驰持股 27.98%
相比于手机和 PC 这些传统超级终端，AR 一直承载的是下一个终端答案，是一个将要取代手机的巨大市场。只是，从目前的体量以及场景端来看，让 AR 成为大众消费品依旧是一件巨难的事情。若要商业化，前提必须是要在产品上做到极致的创新。
目前，头部的 AR 眼镜企业都在加速布局旗下的专利技术。XREAL 创始人徐驰曾任职于英伟达（NVIDIA）及 Magic Leap，参与光学显示技术研发，提出" AR 将是下一代计算平台"的理念。在此前的多次交流中，徐驰都曾对作者表示研发是差异化竞争的关键。
招股书显示，XREAL 研发人员占比为 51.6%，自研了光机和芯片。截至 2025 年 12 月 31 日，XREAL 拥有中国境内的 382 项专利、6 项著作权及 121 项商标，以及海外的 99 项专利与 209 项商标。2024 年，XREAL 推出了自研 X1 端侧协处理器，运动到成像时延（M2P）为 3ms。此前，XREAL 还自主研发了 NebulaOS 操作系统，将传统 2D 界面转换至物理世界中的 3D 交互式应用。
同时，XREAL 于 2021 年在无锡建成了自动化制造基地，旗下光学模组通过自主生产模式制造。不过，在研发投入上，XREAL 近三年则在持续减少，研发开支分别为 2.16 亿元、2.04 亿元、1.83 亿元。去年年底，XREAL 和 Viture 之间还引发了专利官司，案件目前仍在审理中。
在股权架构上，截至 2026 年 3 月 23 日，XREAL 的单一最大股东集团 ( 包括徐驰、Fortitude Savour、Infinite Halcyon 及 Heritage Anchor ) 有权行使公司约 27.98% 的投票权，阿里巴巴集团持股 6.68%，快手科技持股为 6.66%。
其中，Fortitude Savour 由徐驰全资拥有，Heritage Anchor 由徐驰通过 Infinite Halcyon 间接全资拥有，而 Infinite Halcyon 又由徐驰全资拥有。因此，徐驰为公司单一最大股东、集团核心控制人，合计持股投票权 27.98%，上市后仍保持控股地位。
冲刺全球 AR 眼镜第一股下的新挑战
根据艾瑞咨询的资料显示，2025 年全球智能眼镜市场规模大约 23 亿美元，预计到 2030 年增长至 240 亿美元。其中，全球 AR 眼镜销量预计从 2026 年的 80 万台增长至 2030 年的 2220 万台，年复合增长率为 130.9%，销售收入预计达 94 亿美元。
从初期发育到爆发式增长，2028 年将成为 AR 眼镜发展的重要节点，这是全产业的机遇，同时也将带来更激烈的竞争。根据 XREAL 最新的产品线规划，将在 2026 年完成高中低产品分配，包括面向更广消费人群的 Helen、ROG 合作的游戏新品 R1，以及与 Google 共同推出的 AndroidXR 旗舰 Aura。
但摆在 XREAL 面前的还有诸多难题，比如何时推出 AI 眼镜产品。AI 消费电子时代，不谈 AI，似乎就代表着"掉队"，头部大厂以及几乎所有的头部公司都在布局 AI 眼镜产品线，但 XREAL 是个例外。此前，在谈及该问题的时候，徐驰曾对作者解释称，"今天 AI 眼镜体验和产业链成熟度还不够，更多的可能是二级市场对 AI 概念浅显的追逐。这个行业更应该关注水下战争，能够用一种耐心的长期主义看待这个行业。而且，资本也并不都是特别短视，光蹭热点的资本现在是挣不到钱的。"
在他看来，什么时候雷军亲自下场说把 70%、80% 的时间投入到眼镜上的时候，一定是这个行业真正百镜大战的时候。
不过，虽然 XREAL 多次表示当下不会入局 AI 眼镜，但不代表在 AI 领域完全不做布局。徐驰指出，也对各种新事物持开放态度，在充足预研积累状态下，足以应付各种市场变化，会选择合适时间进入市场。"同时，XREAL 目前也在推进 AR+AI 的路线，与 Google 战略合作便是明确体现之一，后续会在合作产品 Project Aura 上体验深度融合 Gemini AI。"
XREAL 创始人徐驰
还有一点不可回避的问题就是，AI+AR 是个非常烧钱的行业，这点从 XREAL 披露的招股书也能看得出来。截至 2025 年年末，XREAL 现金及现金等价物仅剩下 6400 万元，好在今年 1 月份的新融资补充了弹药，现在 IPO 也是要募集到更多的资金，从而投入到 AI、产品研发以及市场渗透上来。
另外，在产业起势之时，小米、百度、阿里以及华为等大厂也都纷纷入局，借助资金、市场以及生态等多方面优势希望在即将到来的下半场收割。当然，这不仅仅是 XREAL 一家面临的挑战，包括 Rokid、雷鸟等垂直品牌的压力都在倍增。
而在徐驰看来，"手机厂商一定有他们的优势，但可能也会有一些局限。过去的历史变迁告诉我们，一定会有老玩家的机会，也一定会有新人的机会。在 AR 的这个赛道上，某种程度上我们还是站在一个起点的。"
对于整个 AR 行业来说，XREAL 冲刺 IPO 将成为行业发展的一个新节点，一旦完成聆讯正式上市，某种层面上也在证明 AR 不是一个泡沫产业。作者了解到，后续也会有更多家公司开启上市计划。只不过，在当前行业发展的阶段，上市有利也有弊，有了更多的资金，但同时也要接受更多的考验。一切的数据都会公开在阳光下，不仅要对自己负责，更要对股东负责。 （文 | 志读科技，作者 | 杜志强，编辑 | 杨林）
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